거시경제지표 공시가 국채선물 가격에 미치는 영향

Abstract

시장에 정보불균형이 존재하는 상태에서 자산의 가격은 주문흐름에 민감하게 반응한다. 정보거래로 의심되는 거래를 발견할 경우, 시장 조성자는 자신의 손해를 막기 위해 가격을 조정 및 변화시켜 정보를 가지고 있지 않은 투자자에게 손해를 이전한다. 본 논문에서는 2008년 1월부터 2009년 9월까지의 국채선물 데이터를 이용하여 거래의 정보적 역할을 살펴본다. 이처럼 거래가 드러내는 정보의 정도를 측정하기 위한 방법론으로 가격형성 모델인 MRR 모델에 기초한다. 이는 주문흐름이 자기상관 프로세스를 따른다는 가정하에, 가격 변화가 정보 불균형과 딜러의 유동성 제공에 대한 보상 요구가 반영된 결과라는 아이디어를 포함한다. 실증분석 결과, 공시 이후 거래의 정보적 역할은 증가하고 유동성 제공에 대해 요구되는 보상 요구는 줄어들었다. 이러한 결과는 공시 발표가 국채선물 시장에서 정보 불균형 정도를 증가시키고, 시장 참여자 모두가 재고효과보다는 정보 고립의 손해를 우선 인식하여 주문흐름의 대세에 따라 거래한다고 해석할 수 있다. 또한 시간의 추이에 따라 거래의 주문흐름이 가지는 정보적 역할은 빠르게 감소하는데, 가격의 주문흐름 민감도는 공시 후 첫 15분 동안 강하게 나타나며, 이후의 15분 구간에서는 거래집중도는 유지되나 그 정보적 역할은 작아지게 된다. 더불어 본 연구에서는 시장참여자들이 정보거래를 인지하는 과정에 대하여, 틱거래량 및 주문 불균형 정도를 정보거래 인지의 촉매로 결론 내린다.