은행차입공시가 거래기업 주가에 미치는 영향에 관한 연구

Abstract

본 연구는 유가증권시장에서 은행차입공시가 거래기업주가에 미치는 영향에 관한 것으로, 국내에서는 처음으로 시도하였으며 그 내용은 다음과 같다. 먼저 James(1987)가 주장한 내부자금가설에 따른 은행차입과 주가 상승여부를 살펴보았다. 그리고 재벌여부에 따른 은행의 역할이 다르게 나타나는지 검증하였으며, Lummer & McConnell(1989) 주장대로 은행재차입계약이 시장에 신호를 전달하는지 아니면 James(1987)의 말대로 별다른 유의성이 없는지도 분석하여 보았다. 또한 단기은행차입과 중소기업의 은행차입에 대하여 각각 기업의 과소평가문제와 규모의 상관관계도 살펴보았다. 분석 자료는 2004년부터 2006년까지 유가증권시장에 상장된 기업들이 자기자본의 100분의 10(대규모법인 100분의 5)이상의 은행차입을 금감원에 공시한 것 87건을 대상으로 하였다. 분석결과는 첫째, 은행차입은 내부자금의 성격으로서 기업주가에 양(+)의 효과를 가져 오는 것으로 나타났다. 이는 은행이 정보획득, 감시기능의 역할을 가진 독특한 성격이 있음을 반증한다. 둘째, 우리나라 경제의 특수한 상황으로 나타나는 재벌기업들에 대한 은행차입과 관련하여 재벌과 비재벌기업 모두 검증기간동안 누적초과수익률이 양의 값을 나타내고는 있으나 기업가치와의 상관관계가 있다고 단언적으로 얘기하기 어려운 것으로 나왔다. 셋째, 은행의 재차입에 대한 시장신호전달에 있어서는 실증분석에서 유의성을 확보할 수 없었다. 넷째, 기업의 단기차입과 거래기업들의 주가와는 양의 효과가, 장기차입과는 무관한 것으로 나타났다. 따라서 은행과 기업간의 단기차입계약은 시장에 기업가치상승에 긍정적인 신호을 전달함으로써 정보비대칭 해소 역할을 은행이 수행하고 있음을 보여주고 있다. 다섯째, 중소기업에 대한 은행차입과 거래기업 주가와는 무관한 것으로 나타났다. 본 연구의 정책적 시사점은 현행 차입공시에 차입기관, 이율 등의 중요 항목 부가와 은행재차입에 대한 공시가 필요하다는 것이다. 이는 은행이 타 채권자와 투자자들에게 제대로 된 정보시그널 전달하여 기업가치(주가)에 긍정적인 영향을 줄 수 있는 계기가 될 것이다.