상품선물시장에서의 편의수익 행태

Abstract

본 논문에서는, 2001년 이후 국제상품선물시장의 가격 자료를 사용하여, 상품의 공급 부족시 발생하는 편의수익의 일일 행태에 관한 3가지 가설을 실증분석하였다. 또한, 그 결과들이 매매 전략에 유효하게 적용될 수 있음도 보였다. 첫째, 금리가 일일 편의수익 행태를 설명하는데 유의한 변수가 되지 못함을 보였는데, 이는 표준 콜 옵션 틀이 일일 편의수익을 평가하는데 적합하지 못하다는 반증이 되었다. 둘째, 표준 콜 옵션 모형의 대안으로서, 교환 옵션 모형이 일일 편의수익 변동에 대해 높은 설명력을 가짐을 보였다. 세째, 일일 편의수익과 석유 상품선물시장의 크랙스프레드 간에 음의 상관관계가 존재하는지를 검정하였는 바, 그 결과는 1990년대 시장 자료를 사용한 기존 연구 결과와는 상반되는 것이었다. 마지막으로, 교환 옵션 모형이 유효하다는 가정 하에 성립하는 등식으로부터 내재 현물가격을 도출하고, 이것이 선물 스프레드와 높은 양의 상관관계를 갖는다는 실증적 결과를 이용하여, 시장 현물가격이 내재 현물가격으로부터 크게 이탈되었을 때를 매매 적기로 간주하는 매매 전략이 유효할 수 있음을 보였다.