국채선물을 이용한 차익거래 수익성 실증연구

Abstract

2002.2월 ~ 2006.9월 기간동안 국채선물과 이자율스왑율, 시장금리 데이터 등을 활용하여 국채선물 이론가와 이자율스왑의 가치를 구한 다음, 차익거래에 수반되는 각종 거래비용 등을 감안 차익거래 시뮬레이션을 실행하여 국채선물과 이자율스왑을 이용한 차익거래 수익성을 분석하고, 각종 시장변수 변화에 따른 차익거래 수익성의 변화를 분석하고자 한다. 또한 국채선물과 현물을 이용한 차익거래 수익성을 계산하여, 비교 분석하였다. 본 연구의 결론을 요약하면 첫째, 국채선물과 이자율스왑을 이용한 차익거래 수익성을 분석한 결과 대부분의 선물만기월에서 수익이 발생하는 것으로 나타났다.둘째, 국채선물과 이자율스왑을 이용한 차익거래시 이익을 결정짓는 가장 중요한 요소는 선물 스프레드(선물수익률-스왑율)의 변화에 의해 결정되어 진다. 즉 선물수익률과 이자율스왑율간의 스프레드가 가장 크게 벌어졌을 때 국채선물을 매수, 고정금리 지급의 이자율스왑 거래를 맺고 스프레드가 최소로 줄어들었 때 또는 만기시에 국채선물을 전매도, 고정금리 지급의 스왑거래를 청산하면 일정수준의 이익을 기대할 수 있다. 세째, 국채선물 저평가 폭이 큰 시점, 금리수준이 높은 시점, 이자율스왑율과 국고채금리의 차이가 큰 상황에서 차익거래를 실행하는 경우 수익성은 더 높은 것으로 나타나고 있다.넷째, 선물만기월 및 선물거래량에 따른 수익성은 큰 차이가 없었으며, 선물만기일까지의 기간이 길수록 차익거래 이익은 크게 나타나고 있다.다섯째, 현물을 이용할 경우 차익거래 수익성을 분석한 결과, 최종결제기준바스켓 채권 및 지표채권을 이용하여 차익거래를 실행하는 경우 매도차익거래이익은 이자율스왑을 이용하는 경우 보다 더 크게 나타나고 있으며, 차익거래 발생일 수도 증가함을 볼 수 있다.