중앙은행의 구두개입이 원/달러 외환시장에 미치는 영향에 관한 실증분석

Abstract

본 논문의 목적은 구두개입과 일 중 체결자료를 이용하여 선물과 현물 외환시장의 반응에 대해 알아보고자 하는 것이다. 이를 위해 구두개입뉴스와 일중(일별) 원-달러선물 체결자료를 이용하여 개입시점을 중심으로 나타나는 가격(수익률)변화와 변동성변화를 분석하였으며, 구두개입 시점에 따라 일중 개입과 거래시간외 개입으로 나누어 개입시점을 중심으로 분석하였다. 분석결과 일중 개입 시 선물과 현물의 수익률은 개입시점부터 양의 수익률을 보였으며 그 효과는 종가까지 유지되었다. 변동성의 경우 일중 개입 시 개입시점에서 증가하다가 점차 안정적으로 감소하는 결과를 보였다. 반면 거래시간외 개입 시 수익률과 변동성 모두에서 유의한 수익률 변화나 변동성 변화가 관찰되지 않았다. 이는 일중 구두개입 시 대체로 시장참여자들은 개입방향에 순응하는 방향을 보이는 것으로 보이며, 거래시간외 개입의 경우는 소극적인 수준의 정책의지로 판단하여 실제시장에 미치는 영향이 미미하다는 것을 알 수 있었다. 이는 거래량이 많은 시점의 개입이 거래량이 적은 시점의 개입에 비해 상대적으로 효과적이라는 Dominguez(2003)의 결과와 일치하였다. Var모형과 충격반응함수를 이용한 분석결과 선물과 현물은 서로 상대가격에 영향을 주는 것으로 나타났다. 개입이 없었을 때는 유동성 효과로 인해 현물과 선물의 현재가격은 자신의 과거수익률에 음의 영향을 받으나, 일중 개입 시 구두개입이 예상치 못했던 새로운 정보로 받아들여져 자신의 과거수익률이 현재가격에 미치는 영향이 감소하였다.