주가연계증권의 발행가격에 대한 연구

Abstract

본 연구는 주가연계증권의 발행가격에 대한 연구로서 2004년 7월 1일부터 2005년 6월 30일까지의 국내 5대 증권사의 주가연계증권의 발행사례를 바탕으로 분석하였다. 대상이 되는 주가연계증권은 조기상환형으로 초기형태인 표준적조기상환형, 신종조기상환형 그리고 임의조기상환형을 중심으로 분석하였다. 모델의 발행가격을 산정하기 위해서 몬테카를로 시뮬레이션 방법으로 평가하였다. 시뮬레이션을 위한 기초자산 생성에 있어서 기존의 이자율을 상수로 놓고 하는 방법에서 이자율을 Cox-Ingersoll-Ross모델을 이용하여 시간에 따라 변하게 하였고 이는 주가의 프로세스에 반영된다. 시장의 발행가격에서 모델의 발행가격을 차감하여 그 오차를 분석의 도구로 사용하였다. 시장 발행가격과 모델 발행가격에 의한 발행가격 프리미엄을 분석한 결과 기초자산과 상품의 유형이 발행가격 프리미엄에 영향을 주는 요소로 나타났으며 발행규모, 만기, 기초자산의 개수 및 발행사에 따른 분류에서는 이들이 영향을 주는 요소로 나타나지 않았다. 발행가격 평가 시 운용 및 판매 보수 그리고 발행사의 신용등급이 고려되지 않은 점이 이번 연구의 한계이지만 유통시장이 형성되지 않은 주가연계증권의 발행가격을 분석하여 그 가격 결정에 영향을 주는 요인을 찾아보고 가격형성의 원리를 연구하였다는 점에서 본 연구의 의의를 찾을 수 있다.