회사채 신용스프레드와 무위험이자율과의 상관관계에 대한 실증 연구

Abstract

본 논문은 한국시장에서의 무위험이자율과 신용스프레드의 장단기 상관관계를 회사채 신용등급별로 구분하여 분석한 것이다. 단순 및 다중 회귀식에 의한 분석결과 단기적으로 신용스프레드는 무위험이자율과 부(-)의 상관관계를 보였다. 즉, 무위험이자율의 증가는 신용스프레드를 축소시키는 결과를 초래하였고 이것은 위험채권 평가모형인 구조모형의 이론과 대부분의 실증분석 논문들의 결과와 일치하는 것이다. 또한 신용등급이 떨어질수록 무위험이자율이 상승할 경우 신용스프레드는 더 많이 축소되는 결과를 보였다. 그러나, 공적분의 개념을 이용하여 장기적인 상관관계를 모색할 경우 이러한 부(-)의 상관관계는 장기적으로 반전되어 무위험이자율의 증가는 신용스프레드를 확대시키는 결과를 보였다. 즉, 무위험이자율과 신용스프레드는 단기적으로 부(-)의 관계, 장기적으로는 정(+)의 관계가 성립하여 두 변수의 상관관계가 시간 가변적이라는 것을 의미한다. 이와 같은 연구 결과는 위험채권 및 신용파생상품의 가격평가모형을 수립하거나 VaR를 계산할 경우에 매우 큰 영향을 미치는 내용이다.