투자자감정지수와 VKOSPI를 중심으로 한 Value-at-Risk와 한국 시장의 초과수익률 관계에 대한 실증연구

Abstract

재무이론에서 위험과 주식의 수익률 사이의 관계는 오랜 기간 연구되어 온 분야이다. 본 학위논문에서는 위험을 나타내는 지표로서 이익의 가능성을 제거하고 손실만을 나타내는 VaR(Value-at-Risk)와 ES(Expected Shortfall)를 사용하여 연구를 진행하였다. 본 학위논문에서는 BW 투자자감정지수와 VKOSPI 지수로 표본기간을 구분한 후, VaR와 ES, 그리고 초과수익률의 회귀분석 관계가 어떻게 변화하는지, 또 파마-프렌치 3 요소 모형을 적용하였을 때는 그 결과가 어떻게 변화하는지 고찰하였다. 그 결과 BW 투자자감정지수가 높을 때 VaR와 ES, 그리고 초과수익률 사이의 음의 관계가 BW가 낮을 때보다 강화되며 본 학위논문의 가설을 뒷받침하였다. 그러나 VKOSPI로 표본기간을 구분하여 회귀분석을 때는 통계적으로 유의미한 결과값을 찾을 수 없었다. 또한 파마-프렌치 3 요소 모형을 적용하였을 때도 같은 결과를 보여주었다.