변동성 미소 내재 민감도 : KOSPI200 옵션을 중심으로

Abstract

본 논문에서는 Bates(2005)가 제시한 옵션의 가격이 기초자산과 행사가의 1차 동차함수라는 가정하에 계산되는 옵션의 민감도를 이용하여 KOSPI200 지수 옵션의 델타 및 델타-감마 중립전략을 시행하고 여타 다른 모형들과 헤지 성과방법을 비교하였다. 각 모형들의 델타의 통계량을 통하여 KOSPI200 지수 옵션 시장이 변동성 미소 현상을 확인하였다. 또한 모형별 헤지 성과를 잔존만기, 거래시기, 가격성 별로 분석한 결과 Bates(2005)가 제시한 모형은 Black and Scholes(1973)의 모형보다 성과가 좋지 못하였다. 그러나 장기 풋옵션의 델타-감마 중립전략에서는 다른 모형들보다 뛰어난 성과를 보였다.