델타헷지된 KOSPI200 옵션의 평균 수익률은 일당 –0.56%로 매우 크다. 해당 수익률을 장중과 야간으로 분리하여 관찰한 결과 옵션의 주간수익률은 일당 0.43%로 양의 값을 가지고, 옵션의 야간수익률은 일당 –1.00%로 큰 음의 값을 가짐을 확인하였다. 이러한 KOSPI200 옵션의 주야간 수익률 차이를 설명하기 위해 Muravyev and Ni(2020)에서 제시한 변동성 편향, 만기 편향, 수요 압력, 이산화 편향의 4가지 가설을 세우고 이를 검증하였다. 그 결과, 주식의 변동성이 야간 대비 장중에 더 크다는 사실을 옵션의 가격이 반영하지 못한다는 가설인 변동성 편향이 모든 검증을 통과하였다.