한국 주식시장에서 자사주 매입 공시 이전 공매도의 주가수익률 예측력에 대한 실증분석

Abstract

본 연구는 한국 주식시장에서 자사주 매입 공시 이전 공매도의 주가수익률 예측력을 검증함으로써 해당 공시 관련 시장의 정보비대칭성이 존재하는지 여부를 확인하는데 그 목적이 있다. 이를 위하여 2016년 6월부터 2021년 9월까지 코스피 및 코스닥 시장의 자사주 매입 공시 814건에 대하여 공매도 잔고와 누적비정상수익률의 상관관계를 분석하였다. 분석 결과, 자사주 매입 공시 이전 공매도자들이 통계적으로 유의미한 주가수익률 예측력을 보유한 것이 확인되지 않았다. 다만, 자사주 매입 공시전후 기간 동안 양(+)의 누적비정상수익률을 확인하였으며, 공매도 잔고 수준이 낮은 그룹의 평균 누적비정상수익률이 공매도 잔고 수준이 높은 그룹보다 높은 것과 두 그룹 간 누적비정상수익률의 유의적인 차이는 확인되었다. 본 연구는 공매도가 주가수익률 예측력을 보유하지 못한 원인을 규명할 수 없음에 그 한계가 있다고 할 수 있다. 그럼에도 불구하고 본 연구는 자사주 매입공시와 공매도의 상관관계를 한국 주식시장에서 분석하였고, 자사주 매입 공시의 장단기 효과를 기존 연구 대비 다수의 표본으로 재확인하였으며, 2016년 6월부터 공개된 공매도 잔고를 주요변수로 사용하여 이전 국내 공매도 연구가 대차잔고를 간접적으로 사용하였던 한계를 보완했다는 의의가 있다.