한국 재정정책 변수를 활용한 채권 이자율의 리스크 프리미엄 예측

Abstract

최근 재정 정책의 영향력이 높아지면서 재정 정책이 자산 가격 결정에 미치는 영향에 대해 분석할 필요가 증대했다. 특히 재정 정책은 국채 이자율 및 인플레이션 등 채권 가격 결정 요인에 미치는 영향이 크지만, 이에 대한 국내외 연구는 부족한 실정이다. 본 연구는 재정 정책 변수가 한국 시장 내 채권 리스크 프리미엄을 유의미하게 예측하는 변수임을 검증하기 위해 다양한 방법론으로 접근하였다. 경험적인 방법론을 통해 실증 분석한 결과, 한국의 재정 지출 규모와 재정 지출 변동성, 세율 수준, 세율 수준의 변동성 등 각 재정 정책 변수를 통해 한국 국채의 리스크 프리미엄을 예측할 수 있음을 입증했다. 한국의 재정 정책 변수 중 정부 지출의 수준과 정부 지출 변동성은 한국 국채의 이자율 기간 구조의 변화를 예측하는 데 유의하였다. 또한 자산 가격 결정 모형으로 발전시키기 위하여 시뮬레이션으로 생성한 데이터에 기존 모형을 통한 회귀 분석 결과로 한국 재정 정책 변수가 한국 국채의 리스크 프리미엄을 예측할 수 있는 변수임을 확증했다. 시계열 분석 방법론인 벡터자기회귀분석(VAR)을 통해 한국 정부 지출 수준과 변동성이 한국 국채의 리스크 프리미엄에 영향을 주는 한국 국채 이자율과 한국의 거시경제 변수에 유의미한 충격을 주었다는 점을 밝혀냈다. 횡단면 검증 방법론을 통해 한국 재정 정책 변수가 한국에 상장된 채권 포트폴리오의 가격을 유의미하게 예측하는 변수임을 입증했다. 따라서 다양한 실증분석 방법론을 통해 재정 정책 변수가 채권 리스크 프리미엄을 예측하는데 주요한 변수라는 점을 입증했다.