무드 베타와 국내 증시 계절성 실증 분석

Abstract

본 연구에서는 1992년 1 월부터 2019년 12 월까지 한국거래소 유가증권시장 및 코스닥 시장 상장 종목을 대상으로 특정 월/요일에 대해 계절성이 존재하는지 관찰하였다. 또 계절성에 대한 노출도 무드베타에 대한 롱숏 포트폴리오가 프리미엄이 존재하는지 살펴보았다.

그 결과는 다음과 같다. 먼저 한국주식시장에서 계절성의 존재를 확인하였다. 특히 월간 기준으로 과거 2~5년의 성과가, 요일 기준으로는 과거 2~10주의 성과에 의한 재기/반전효과가 크게 유의미한 모습을 확인하였다.

다음으로, 무드베타와 이에 대해 직교화한 과거 기조 성과에 대한 회귀 분석을 시행하여, 월간 무드베타 대한 프리미엄 존재를 확인하였다. 과거 기조 월 성과 및 월간 무드베타 기준으로 구성한 롱숏 포트폴리오의 경우, 개별 주식 패널에 대한 재기/반전 효과만이 유의미하게 확인되었다.

마지막으로, 금융위기 전후 및 금융위기를 제외한 샘플 기간, 홀수(짝수) 년도 성과 예측에 짝수(홀수) 년도의 과거 성과만을 사용한 경우에 계절성 및 프리미엄 존재하는지 강건성을 검증하였다. 이를 통해 무드베타에 대한 프리미엄은 기간과 관계없이 확인할 수 없었고, 계절성에 대한 롱숏 포트폴리오의 수익률 역시 최근의 기간에 대해서는 크기가 상당히 줄었고 뚜렷하게 확인할 수 없었다.