복권 성향 주식 선호현상을 활용한 저베타 이상현상 검증

Abstract

Bali 등(2014)의 “A Lottery-Demand-Based Explanation of the Beta Anomaly"를 따라 한국 주식시장에서 복권 성향의 주식을 선호하는 현상이 저베타 이상현상을 해소하는지 확인해 보았다. 미국 주식시장과 달리 국내 시장에서는 복권 성향의 주식을 선호하는 현상은 저베타 이상현상을 해소하지 못하였다. 먼저, 국내시장에서 저베타 이상현상이 발견된다는 것은 베타가 높은 포트폴리오를 매수하고 베타가 낮은 포트폴리오를 매도하는 롱숏 전략의 파마-프렌치 3팩터 알파가 유의하다는 것을 통해 보였다. 그 다음, Bali 등(2011)에서 정의된 MAX를 사용하여 롱숏 전략의 알파가 유의하다는 것을 통해 국내 시장에서 복권 성향의 주식을 선호하는 현상이 존재하는 것을 보였다. 국내 시장에서 저베타 이상현상이 존재하고 복권 성향의 주식을 선호하는 현상이 존재하는 것을 보인 후 MAX를 통제한다면 저베타 이상현상이 해소되는지 보았다. 이중 분류 포트폴리오와 파마-멕베스 회귀분석을 통해 복권 성향의 주식을 선호하는 현상을 통제하더라도 저베타 이상현상은 해소되지 않는다는 것을 확인하였다.