야간 수익률의 단기 지속성 실증 분석

Abstract

본 연구에서는 2001년 1월부터 2017년 12월까지 한국거래소 유가증권시장 상장종목을 대상으로 야간수익률이 단기 지속성이 있는지 관찰하였다. 또 이 단기 지속성이 다른 특징에 기인하여 발견되는 것이 아니고 일정하게 나타나는 현상인지를 살펴보았다. 나아가 가치를 평가하기 힘든 기업의 특징들이 야간수익률의 단기 지속성에 어떤 영향을 미치는지 분석해보았다.

그 결과는 다음과 같다. 먼저 국내 주식시장에서 또한 야간수익률의 단기 지속성이 존재한다라는 것을 확인하였다. 이는 기업 특징을 나타내는 어떠한 변수로도 설명이 안되는 현상이었다. 특히 이 변수 중 베타와 장부가시가비율은 야간수익률의 단기 지속성에 유의미한 영향을 미쳤으며, 베타가 작을수록 장부가시가비율이 클수록 야간수익률의 단기 지속성의 크기가 커지는 것을 확인하였다.

다음으로 가치를 평가하기 힘든 기업의 특징들에서 또한 어떠한 변수로도 야간수익률의 단기 지속성을 설명할 수 없었다. 이 변수들 중 변동성, 기업 크기, 기업 연령, 수익주가비율에 대해서 유의미한 결과를 얻었고, 변동성이 작을수록, 기업 크기가 작을수록, 기업 연령이 작을수록, 수익주가비율이 클수록 야간수익률의 단기 지속성이 뚜렷하게 나타났다.

마지막으로 글로벌 금융위기를 전후하여 야간수익률의 단기지속성의 강건성을 검증하였다. 이를 통해 한국주식시장에서 기간과 관계없이 꾸준하게 야간수익률의 단기지속성이 존재했으며, 베타가 작을수록, 장부가시가비율이 클수록, 변동성이 작을수록, 크기가 작을수록 야간수익률의 단기지속성이 강하게 나타나는 것을 확인하였다.

이는 미국시장과는 다른 한국시장에서의 특징으로 받아들여지며 개인투자자 뿐만 아니라 다른 투자자들의 매매행태가 야간수익률의 단기지속성에 유의미한 영향을 주는 것으로 보인다.