국내 주식시장에서 EVA 포트폴리오의 유용성에 대한 실증연구

Abstract

본 연구는 총 이익 대신 EVA를 활용하여 평균 주식 수익률의 횡단면을 설명 할 수 있는지 확인하고 유용한지에 대해 연구 하였다. EVA가 다른 수익성 지표 보다 유용한 점은 이론적으로 투자비율과 장부가/시장가와 관련이 있고 주주의 입장을 고려한 진정한 회사의 성과라는 것이다. 하지만 EVA 포트폴리오 투자에 관한 미국 최근 선행 연구에 의하면 평균 주식수익률 횡단면을 음(-)의 관계로 설명하며 EVA의 비율이 가장 낮은 포트폴리오가 EVA의 비율이 높은 포트폴리오보다 우수하며 U-shape 형태를 띄는 이상현상이 있지만, 조정 수익률 비교 시 선형관계를 갖기에 투자로서 유용함을 보였다. 본 연구 결과로는 EVA 포트폴리오 월 평균 수익률이 일관된 형태는 없었지만 가장 낮은 EVA 포트폴리오가 가장 높은 포트폴리오보다 수익률이 높았으며, 그 이유는 가장 낮은 포트폴리오는 상대적으로 규모가 작고, 투자비율이 작은 회사들로 구성되어 있기 때문이다. 또한 EVA는 주식수익률의 설명력이 약하며 당기 순이익 지표보다 우수하지 않았다. 이는 여전히 주식시장 참여자들에게 전통적 회계 이익지표를 더 우호적으로 평가될 것으로 생각된다.