수익률 횡단면변동성(Return Dispersion)의 예측력에 관한 실증연구

Abstract

본 연구의 목적은 수익률 횡당면변동성(Return dispersion)이 미래의 시장수익률과 변동성의 예측에 있어서 유의미한 예측력과 정보를 제공하는 지를 실증분석한다. 한국시장에서 수익률 횡당면변동성은 시장수익률과 음의 상관관계를 보이며, 시장수익률을 예측하는데 있어서 기존에 사용되었던 단순 시계열적변동성(SVAR) 보다 우수한 예측력을 보인다. 반면, 시장수익률 변동성의 예측에서는 수익률 횡당면변동성의 경우 장기간(12개월 이상)의 예측에서만 유의한 예측력을 보이고, 기존의 단순 시계열적변동성의 경우는 단기간(12개월 이하)의 예측력에서 유의미한 예측력을 보인다. 또한, 한국시장에서는 수익률 횡당면변동성은 가치주 보다는 성장주에 더 강력한 예측력을 보인다. 기업규모(사이즈) 효과와 모멘텀 효과에 대해서는 특별한 경향성이 없는 것으로 나타난다. 마지막으로, 이러한 수익률 횡당면변동성의 예측력은 한국시장에서 IMF 이전(1997년 이전)의 기간과 서브프라임모기지 사태 이후(2007년 이후)의 기간에서 강력한 예측력을 보인다.