국내 주식시장에서의 모멘텀과 과거성과의 수익률 예측력에 관한 실증연구

Abstract

1997년 이후 외국인 투자자의 영향력이 지속적으로 증가해왔으며 그들의 행태가 한국 주식시장에서 모멘텀을 만들어내는 요인으로 여기지고 있다. 본 논문은 주식시장이 상승하고 있을때 대형주 중심으로 모멘텀이 발생한다는 기존의 연구결과를 재확인하고, 개별 주식의 과거 성과가 가지고 있는 미래 수익률에 대한 예측력의 차이를 조사하였다. Novy-Marx(2012)의 연구결과와 마찬가지로 한국 주식시장에서도 단기과거 성과가 아닌 중기과거 성과가 모멘텀을 만드는 주 요인임이 나타났으며 모멘텀을 단기 자기상관이라고 생각하는 기존의 모멘텀에 대한 개념으로는 해당 현상을 설명할수가 없다. 과거 12개월부터 7개월까지의 과거 수익률을 기반으로 한 모멘텀 전략이 과거 6개월부터 2개월까의 최근 성과를 기반으로 한 전략에 비해서 더 크고 유의한 수익률과 비정상 수익률을 보였으며 해당 현상은 12개월 효과로 설명이 가능하다.