주식형 펀드 성과와 순현금흐름의 지속성: 탐색적 연구

Abstract

본 연구는 과거 성과와 순현금흐름 간의 관계가 존재한다는 기존 연구를 토대로 과거 성과 측정 기간의 효과와 과거 성과에 따른 순현금흐름의 지속성을 검증하였다. 2004년 1월에서 2012년 6월까지의 분석 기간 동안 우리나라 펀드 시장은 단기간에 비약적인 성장을 이루었고, 주식 시장 또한 변동성이 매우 컸다. 이러한 펀드 시장 상황에서 펀드 과거 성과에 따른 순현금흐름을 분석하여 과거 성과 정보의 효과를 분석하였다는 데에 본 연구는 의미를 가진다. 공모 주식형 펀드 412개를 이용하여 성과별 포트폴리오 분석 및 회귀 모형을 추정한 결과는 다음과 같다. 첫째, 과거 12개월 성과가 미래 순현금흐름에 가장 크게 영향을 주었다. 둘째, 과거 성과에 따른 순현금흐름의 지속성은 6~12개월로 펀드 투자자가 과거 성과를 미래 6~12개월 동안의 투자 의사결정에 반영함을 알 수 있었다. 셋째, 성과 측정 방법을 다양화하여도 과거 성과 측정 기간의 효과, 순현금흐름의 지속성에 대한 결과는 변함이 없었다. 넷째, 2008년 금융위기는 과거 성과와 순현금흐름 간의 관계 및 과거 성과에 따른 순현금흐름 지속성을 약화시켰다.