운용규제가 확정급여형 연금의 자산배분에 미치는 영향

Abstract

대한민국에 새로운 퇴직연금 시스템이 2005년부터 시작되었다. 그리고 그 적립금이 54조원에 달하고 있으며, 확정급여형 퇴직연금이 그 중 75%을 차지하고 있다. 이런 거대한 적립금 규모는 운용사의 운용계획 또는 자산배분계획에 따라 대한민국의 금융시장에 영향을 줄 것이다. 그러므로 우리는 퇴직연금의 펀드운용사(자)가 어떻게 자사배분을 결정하는 지, 그리고 규제가 그들의 의사결정에 어떤 영향을 미칠 것인지 살펴볼 필요가 있다. 이 논문에서는 최소적립금 요구수준, 위험자산 투자한도 제한, 그리고 VaR(Value-at-Risk)의 변화와 적용에 따라 그 의사결정이 어떻게 바뀌는 지 살펴보았다. 가장 중요한 결과로, 최소적립금 수준의 변화에 따라 자산배분이 급격하게 바뀔 수 있다는 것이었다. 그러나, 위험자산 투자한도제한이 자산배분에 미치는 영향은 없었다. 마지막으로 자발적 제약인 VaR을 더 엄격히 적용 할 수록 무위험 자산에 대한 투자 비율이 상승하는 것을 확인하였다.