한국 펀드시장에서의 스마트머니 효과에 대한 실증 연구

Abstract

본 연구는 Gruber(1996)가 제안한 수수께끼인 ‘왜 뮤추얼 펀드 시장은 지속적으로 성숙하는가?’ 라는 물음에 대한 한국 시장에서의 해답을 구하고자 진행되었다. 한국펀드시장에서의 ‘스마트머니’ 효과의 존재여부를 검증해봄으로써, 한국펀드시장에 대한 이해를 높일 수 있었다. 기존에 미국과 영국에서 진행된 연구 결과들과 달리 한국시장에서는 ‘스마트머니’ 효과가 입증되지 않아 결국 뮤추얼 펀드 시장의 성장에 대한 수수께끼는 미결인 상태로 남게 되었다. Zheng(1999)의 연구에 의하면 미국 펀드 시장에서는 작은 규모의 펀드에서 ‘스마트머니’ 효과가 더욱 강하게 나타남을 보여주었으나, 우리나라 시장에서는 이러한 펀드 규모에 따른 차이 역시 발견되지 않았다. 펀드의 총보수에 따른 ‘스마트머니’ 효과를 검증하고자 펀드 총보수에 따라 펀드들을 중앙값 이하와 초과로 나누어 포트폴리오를 구성하고 GT 모형을 이용하여 각각의 포트폴리오의 월별 평균 수익률을 살펴보았다. 결과적으로 총보수가 작은 펀드들에서 ‘스마트머니’ 효과가 강하게 발견되었다. 즉, 보수가 작은 펀드에 투자하는 투자자들이 펀드를 선별하는 능력이 있음을 검증하였다. 즉, 우리나라 시장에서 현명한 투자자(Sophisticated investor)들의 경우 펀드의 총보수가 작은 펀드들에 주로 투자하고 있는 현상을 관찰할 수 있었다.