주식 가격에 영향을 미치는 호가창 형태에 관한 연구

Abstract

본 연구는 코스피200 종목들의 호가창을 활용하여 호가창의 형태가 주식 가격에 영향을 미치는 현상을 확인하였다. 이를 위해 Hasbouck(1991)가 제시한 모델을 이용하여 낮은 레벨의 호가 기울기와 높은 레벨의 호가 기울기를 구분하고 수익률, 총매도매수비율, 가격의 방향을 포함한 VAR 모델을 사용하였다. Tolga(2022)의 연구와는 다르게 한국에 적용한 모델의 경우 낮은 레벨의 호가 기울기가 가격에 유의미한 영향을 주는 것은 확인했으나 오히려 낮은 레벨의 호가 기울기가 높은 레벨의 기울기 보다 더 크게 영향을 주었다. 누적 효과를 고려했을 경우는 이에 반대되는 결과를 보여주면서 가격이 호가창에 포함된 정보에 과도하게 반응하는 것을 확인하였다. 또한 일중 시간에 따른 호가창 형태와 인내심있는 트레이더들의 존재의 관계를 살펴보았다.