극단적 유동성 위험을 이용한 한국 주식시장 자산 가격 측정 (코스피와 코스닥 시장의 차이를 중심으로)

Abstract

본 연구에서는 한국 주식시장을 코스피 시장과 코스닥 시장으로 분리하여 극단적 유동성 위험의 시계열 상관계수 및 유동성 공통성 확인을 통해 코스닥 시장보다 상대적으로 기관투자자의 영향이 큰 코스피 시장에서 유동성 위험의 공동 움직임과 그에 따른 영향이 뚜렷하게 나타남을 보인다. 그리고 극단적 유동성 위험이 과거 한국 주식시장의 유동성 고갈 이벤트 발생 시 어느 정도 사전 경고 역할을 수행했음을 밝힌다. 또한, 결과가 통계적으로 유의미하지 않은 코스닥 시장과는 달리 코스피 시장에서 극단적 유동성 위험 베타가 높은 주식이 낮은 주식보다 유동성 위험 프리미엄, Fama & French 3 팩터, 모멘텀 팩터를 통제하고도 월 1.39%의 초과 수익률을 보임을 확인한다.