한국 주식시장에서 비대칭 베타는 하방 리스크를 헤지하는가?

Abstract

Ang, Chen and Xing(2006)이 비대칭 베타가 대칭 베타보다 유용한 리스크 헤지 도구임을 밝힌 후 국내에서도 비대칭 베타의 유용성을 확인한 연구들이 존재한다. 하지만, Levi and Welch(2020)는 대칭 베타가 비대칭 베타보다 더 좋은 하방 리스크 헤지 도구라고 주장했다. 본 연구는 한국 주식 시장에서 베타 및 베타 스프레드의 예측, 시계열 회귀분석, 파마-맥베스(Fama-MacBeth) 회귀분석, 종속 이중 분류(Dependent double sort)를 통해 비대칭 베타가 대칭 베타보다 좋은 리스크 헤지 도구라고 보기 힘들다는 것을 확인했다. 이 결과는 저 변동성 주식에서도 대체로 일정한 경향성을 가진다. 추가로 베타의 비대칭성으로부터 산출 가능한 베타 스프레드, 상대적 하방 베타, 상대적 상방 베타도 대칭 베타보다 더 좋은 하방 리스크 헤지의 도구라고 하기 힘들다는 것을 보였다.