마코프 국면전환 모형을 이용한 유가증권시장과 이자율 변동 간의 관계에 대한 실증분석

Abstract

본 연구는 마코프 국면전환 모형을 통해 한국 유가증권시장을 분석하여 GJR-GARCH 모형의 계수 추정으로 국면 별, 국고채 만기 별 주식시장 수익률과 금리 변동 간의 비대칭적 관계를 규명한다. 분석 결과, 저수익/저변동성 장세에서 금리 변동이 주식시장 수익률에 미치는 영향이 가장 크고 저수익/고변동성 장세에서 그 영향이 가장 작음을 관찰 가능하며 장기 국고채 수익률에 비해 단기로 갈 수록 금리 변동의 영향력과 유의성이 증가함을 보인다. 이어서, 주식시장 리스크의 변동 또한 시장 국면에 따라 금리 변동에 대해 비대칭적인 반응을 보임을 발견한다.