이익조정모형이 기업평가의 정확성에 미치는 영향

Abstract

기업의 이익을 예측하고 평가할 때 가장 기본적이고 핵심적으로 사용되는 자료는 재무제표에 나타난 지표일 것이다. 그러나 경영자는 적자회피, 보상, 목표달성 등 여러 요인에 의해 이익을 조정하여 회계정보의 불확실성을 증가시킨다. 기업의 경영자가 이익을 조정하는 수단에는 경영자 자신의 재량에 따른 재량적 발생액을 통한 이익조정과 실제 경영활동에 의한 실제이익조정으로 나누어 볼 수 있는데, 본 연구에서는 이 두 가지 요소를 모두 고려한다. 재량적 발생액을 이익조정치로 사용하기 위해 이익조정 측정모형 중에서 Kothari(2005)의 수정 Jones_ROA모형을 사용한다. 또한, 실제이익조정을 예측하기 위해 Roychowdhury(2006)가 사용한 매출액 조정, 재량지출액을 이용한 이익조정, 매출에 필요한 생산량을 조절하는 이익조정의 세 가지 요소를 모두 반영한 모형을 사용한다. 이러한 왜곡된 재무정보는 재무분석가의 이익예측에 영향을 미친다. 따라서, 기존의 발생액 예측모형의 적합성 측면을 분석한 선행연구와 차별성을 갖는 것은 본 연구에서는 IFRS 도입이후 데이터를 사용하여 실증적 예측정확성에 초점을 두고자 하였다. 이러한 관점에서 본 연구는 2009년부터 2013년 코스피100에 해당되는 기업의 자료를 이용하여 재무분석가의 이익예측정확성이 재량적 발생액 및 실제이익조정과 어떠한 관계를 가지는지를 분석하였다. 그 결과 유의한 양의 관계를 가짐을 확인할 수 있었고 재량적 발생액과 실제이익조정을 이용하는 경우, 기업의 회계정보를 더욱 불확실하게 만들어 결국 예측정확성을 낮추는 것으로 나타났다. 따라서, 재무분석가가 경영자의 이익조정 행위를 고려하여 미래예측치에 반영한다면 시장참여자들에게 좀 더 정확한 기업평가정보를 제공할 수 있을 것으로 기대된다.