한국 주식시장에서 변동성 관리 전략의 실증 연구

Abstract

변동성 관리 전략은 변동성이 클 때 위험자산에 대한 투자비중을 줄인다. 본 연구는 한국 주식시장에서 자산의 위험을 측정하는 요인(시장, 규모, 가치, 모멘텀, 수익성, 투자)중에 가치, 모멘텀 요인에 변동성 관리 전략을 적용하면 기존 요인 대비 양의 유의한 알파를 생성 한다. 더 나아가 여러 요인의 조합을 통해 평균-분산 효율적 포트폴리오를 생성 후, 변동성을 관리 하면 기존 포트폴리오 대비 양의 유의한 알파를 생성하며, 샤프비율을 증가 시킨다. 변동성 관리 전략은 포트폴리오 구성 요인 간의 비중은 그대로 유지가 된다는 점에서 위험 균형 전략과 다르다.또한 요인들의 실현된 분산의 첫번째 주성분요소로 표준화를 해도 가치, 모멘텀 요인은 유의한 알파를 생성 한다. 경기후퇴 기간에 변동성 관리 전략은 미국 시장과는 달리 위험자산에 대한 투자비중을 줄이지 않는다. 가치, 모멘텀, 수익성, 투자 요인에 변동성 관리 전략을 적용하면 위험의 지속성이 없어진다.