한국 주식시장의 자금 유동성 상태와 모멘텀 이상현상의 관계에 대한 실증분석

Abstract

본 연구는 한국 주식시장에서 1999년부터 2017년까지 표본기간 동안 모멘텀 이상현상이 자금 유동성의 상태와 무관하게 지속적으로 나타나는 현상임을 확인한다. 기업규모와 과거 성과로 이중정렬한 포트폴리오와 보유기간을 다르게 한 포트폴리오의 모멘텀 수익률은 자금 유동성의 상태에 영향을 받지 않는다. 또한 과거 성과로 나눈 승자와 패자 포트폴리오를 자금 유동성 상태 별로 나누어 보았을 때 두 포트폴리오의 유동성 간에는 차이점이 나타나지 않는다. 경기국면을 이분한 경우 낙관적 국면일때 비관적 국면일때보다 더 높은 모멘텀 수익률이 관찰되고 이는 자금 유동성 상태와 관계없이 나타나는 현상임을 보인다. 마지막으로, 다양한 기업특성 변수들과 시장 총 유동성을 포함한 회귀분석 결과에서 자금 유동성이 수축인 상태와 모멘텀 수익률 간에 유의미한 관계가 존재하지 않는 것이 확인된다. 한편, 시장 총 유동성과 모멘텀 수익률은 양의 유의미한 관계를 보이며 시장 총 유동성이 높은 기간에서 모멘텀 이상현상이 더욱 강력하게 관찰된다.