한국 은행 및 보험 업종 주식 수익률의 규모 이상현상

Abstract

본 연구에서는 한국 시장의 은행 및 보험 업종에 존재하는 규모 이상현상을 관찰하였다. Fama and French(1993)의 three factor model를 기반으로 하여 두 가지 채권 위험 요인을 추가한 회귀분석을 통해 위험 조정 수익률을 추정하였다. 시가총액 또는 장부가에 따라 규모별로 분류된 은행 및 보험 업종의 규모 포트폴리오 상에서, 규모가 커질수록 낮은 위험 조정 수익률을 보임을 확인하였다. 이러한 규모 이상현상은 기존에 사용된 표준 위험 요인과는 다른 은행 및 보험 업종의 수익률로부터 추출한 새로운 규모 위험 요인을 통해 설명이 가능하였다. 또한 과거 금융위기 발생 시점을 중심으로 한 위험 요인 가중 포트폴리오의 수익률 분석을 통해 이 새로운 규모 요인과 은행 및 보험 업종에 존재하는 Tail risk와의 관계성을 확인할 수 있었다. 추가적으로 은행 및 보험 업종 군 및 개별 기업들과 규모 위험 요인과의 관계를 알아보았다. 이를 통해 은행 및 보험 업종 기업의 규모가 작아 질수록 규모 위험 요인이 증가하는 경향을 확인 하였으며, 상대적으로 강력하게 정부의 규제 정책에 영향을 받는 기업일수록 규모 위험 요인이 감소하는 경향이 있음을 확인 하였다.